国企改革打通最后一公里 重组混改将取得实质性进展

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国有企业改革正呈现出大轮廓、深层次推进的趋势。随着中央企业重组整合的浪潮，地方国有资产证券化稳步推进，市场与行政的界限逐渐明晰。国有企业改革的新亮点是什么，会描绘出什么样的新画面？国有企业在改革中释放了新的活力，为经济转型升级增添了新的动力吗？本刊推出一系列报道，深入解读改革趋势，采访试点企业，回应资本市场热点，满足读者需求。

自2015年9月《关于深化国有企业改革的指导意见》发布以来，国有企业改革取得重大进展，在许多领域出现了“关键突破”。到目前为止，已有近70%的中央企业实现了混合所有制，第一批7家垄断性中央企业混合改革试点即将获批。各地监管企业共进行了135次重组整合，36家省级国有控股企业重组组建了142家国有资本投资运营公司，SASAC系统国有控股上市公司达到1082家。

业内人士指出，在下一步，所有改革措施都将进一步深化，特别是在并购、混合所有制改革和产能削减方面，从而开启改革的“最后一公里”。

中央企业改革齐头并进

“中国的电子改革正在全面深入地推进。”在接受《中国证券报》采访时，中国电子相关负责人表示，目前，中国电子拥有14家控股上市公司，67%的关联企业、74%的资产为混合所有制，11%的关联企业实行员工持股。截至2015年底，集团公司资产证券化率提高了25个百分点，达到60%。今后，我们将进一步推进战略投资者混合改革，推进关联企业员工持股，坚定推进公司资产证券化进程。中国电子行业未来发展的一个重要模式是利用上市公司运营和开发一批重要的产业转型升级项目。

据华润集团相关负责人介绍，华润集团正积极探索国有企业改革新途径，重点实施纵向、横向、整体协调三个维度的后续重组整合，优化资源配置和业务结构，加快高端装备企业集团建设。目前，华润集团已经搭建了六个业务平台。即CRRC股份、CRRC生产投资平台、CRRC财务控制平台、资本管理平台、教育培训平台和房地产平台。其中，作为承担国有资本投资公司核心职能的国有资本二级投资平台，CRRC金融控股和CRRC生产投资将发挥更大的作用。未来，将围绕这六个平台开展一系列资产运营。

中国恒天集团和中国机械工业集团的重组也拉开了序幕。经纬纺织机械(000666，BUY)和Kama b(900953，BUY)10日宣布，中国恒天和中国机械工业集团有限公司将按照优势互补、共赢发展的原则进行重组，旨在增强主营业务的核心竞争力，实现业务资源的协同共享，并于10日签署了重组协议。根据协议，中国恒天集团的全部产权将免费转让给中国机械股份有限公司，成为其全资子公司。随着这两家企业的重组，中央企业的数量将减少到102家。

“预计年底前中央企业重组将减少到100家。”中国企业研究院首席研究员李进表示，在国有企业改革和供应方改革的双轮驱动下，中央企业和国有企业的并购重组将加快推进。国有企业改革基本到位后，SASAC监管100多家国有企业在5-10年内可重组为30-50家具有国际竞争力的大型企业集团。此外，还有一些国家控制的银行、证券和保险金融企业以及铁路、文化和农业企业没有在SASAC监管范围内上市。据估计，一般大约有100家中央企业，但这种模式在短期内无法实现。现在，中央企业的改组正以十种方式进行。即横向整合的相似项目模型；集团级兼并、产业链重组模式；围绕产业链的垂直装配模式；并购重组的资源组合模式；内部结构拆分调整模式；分享竞争的塔模型；强势企业托管弱势企业的模式；国有股转让中的“允许股份签援”模式；混合所有制模式；合资重组和跨国并购模式。

地方国有资产改革更加繁荣

地方改革在绘制地方国有企业国有资产改革“设计图”的同时，注重通过支持“施工图”来明确任务和落实责任。据统计，目前已有10多个省市制定了监督企业重组整合的实施意见或计划。17家地方监管企业和各级子公司的混合所有制企业数量超过50%，31个地方政府探索实施市场化薪酬分配机制。

继8月份首发集团和工联公司的合并重组后，北京的国有资产改革迈出了新的一步。涨st珠江(000505，BUY)于11月10日宣布，公司于11月9日收到控股公司东京粮食集团的通知，基于重大资产重组的重组目标和对公司未来发展的信心，拟增持股份。梁静集团表示，将利用上市公司作为资本运营平台，实现产业与资本的有效结合。据了解，北京将在下一步加大一流企业的重组力度。

广东国有企业改革进一步加快。11月8日，信达证券与广东商业控股集团有限公司共同投资成立的信达广东招商投资管理有限公司在广州成立。公司资金管理规模将达到100亿元，是广东省第一只国有企业改革省级投资基金。同一天，中国建设银行(601939，BUY)、国有资产监督管理委员会和广盛资产签署了市场化债转股框架合作协议，建行将安排150亿元人民币与广盛进行市场化债转股合作。

最近，上海的国有企业频繁搬迁。无论是老化工企业华谊集团(600623，BUY)的三爱富(600636，BUY)卖壳，城头控股(600649，BUY)吸收合并杨晨B并获准单独上市，还是浦东新区国有资产监督管理委员会下属的浦东分公司投资在一年内收到三个壳，都表明上海国有企业改革继续推进。

关注国有企业的壳资源

东兴证券(601198，BUY)认为，在中央企业层面，更注重资产证券化率提高带来的机遇，即目前市场上中央企业的“壳资源”概念股。以军工行业为例，目前七大军工集团核心资产证券化率较低，与国有企业改革中提到的资产证券化率相比不达标，对未来核心资产注入的预期较强。聚焦中粮、SDIC、军工集团资产注入央企空壳股带来的机遇。对于地方国有企业改革，大多数省份都出台了相应的国有企业改革目标，包括资产证券化率、混合所有制改革、分类监管和分类改革、国有资产投资和运营。改革速度快、规模大、国有资产整体质量高的地区，改革潜力更大，特别是上海和重庆的改革。

国海证券(000750，BUY)认为，国有企业改革的主题在于三个方面:一是百年整合有望在年内实现；二是结合供应方改革，今年国有企业壳资源重组40%，国有企业壳资源大股东资产注入或股权转让加快；第三，结合债转股，混合所有制改革在一定范围内进行。